中国经济是通货紧缩还是通货膨胀？目前，国内学界的各方意见十分相左。最近北大及清华召开的“第三季度宏观经济讨论会”上，两种意见更是针锋相对。
从通货紧缩论来看，2005年2月以来，国内居民消费价格指数（ＣＰＩ）一路走低，特别是到了9月份，ＣＰＩ更是回落到0．9％，为2003年9月份以来最低水平。据此，有人认为中国经济增长将出现大幅回落，经济运行中的通货紧缩也会随之而来，面对这种宏观经济形势的逆转，政府职能部门应该采取相应的反周期措施，以防止国内经济下行。有人认为中国第三季度Ｍ2的高增长很可能意味着经济紧缩、中国利率走势有陷入流动性陷阱的危险等。
从通货膨胀论来说，尽管宏观调控使国内投资过热得到一定遏制，但由于调控手段运用不合适，投资增长的势头没有真正减落，甚至于这种过快的投资增长随时都可能死灰复燃。尤其从2005年第三季度的数据来看，国内固定资产投资仍然保持在一个增长较快态势上。加上国际油价飚升对国内相关产业的传导、国内原材料及能源等要素市场价格放开，由此引起的通货膨胀随时都可能发生，政府部门应密切关注并提早防范之。
还有一种看法是，当前中国的宏观调控措施总体处于适宜的状态。在当前的投资增长力度下，整个国民经济正沿着“高增长、低通膨”的轨道前进，国内投资增长的“软着陆”已经到了关键时刻。因此，只要保持投资增长速度大致平稳，宏观经济政策保持在现有水平上，国内经济可以在年内顺利地完成周期交替，中国新一轮的经济增长又会开始。当然，也有人认为，由于目前中国的经济形势尚不明朗，未来经济形势如何有待进一步观察。
从国家统计局发布的前三个季度的数据来看，尽管目前国内经济生活中存在各种各样的问题，农业基础薄弱，农民增收后劲不足；固定资产投资规模依然偏大；进出口贸易不平衡的矛盾依然比较突出；部分工业企业利润增幅回落较多等问题，但目前中国经济的态势处于良好运作情况下，而且这种态势在短期内不会逆转。
一般来说，通货紧缩是指各类价格水平普遍下降并下降到零以下。如果以此定义，那么有人分析中国经济将出现通货紧缩也实属正常。因为，今年以来ＣＰＩ一直下行，且近期已下行至几年来最低水平。但是，中国的ＣＰＩ真正反映了中国实际的消费价格水平吗？如果这个标尺不合适，那么据此度量得出的通缩结果可靠吗？
在发达的市场经济里，对于ＣＰＩ的判断，由于有一套准确的历史数据及科学的方式，比如美国的密歇根大学居民消费价格指数。企业、学者与政府都会根据这些指数来对当前的经济做出判断，社会容易形成共识，其争议的可能性不是太大。但中国到目前为止还没有一套准确的历史数据，中国的市场经济刚发展几年，历史数据仍需一个积累的过程。在计算ＣＰＩ走势时，一方面使用发达市场体系下的模型与工具，另一方面使用市场化程度低或非市场化的数据，得出结论对现实经济的解释力会大打折扣。
现在的许多分析，仅是盯住ＣＰＩ的变化，而就没有看看ＰＰＩ的变化。ＰＰＩ作为ＣＰＩ的先导指数，在一定程度上影响到ＣＰＩ的变化。中国的ＰＰＩ在2003年和2004年大幅上涨之后，今年仍然处于快速上涨的态势。前三季度ＰＰＩ累计上涨为5．4％，而ＣＰＩ仅上涨2％。ＰＰＩ连续高位上涨几年，为什么就不会传导到ＣＰＩ上去？有人说是下游企业自己消化了，但实际情况会是这样吗？短期内可能这样，从长期看不会如此。因为当下游企业无法消化ＰＰＩ上涨因素时，这些企业必然会破产。
实际上，ＰＰＩ是向下游传导了，只不过没有传导到作为标尺的中国ＣＰＩ上，而是传导到没有纳入ＣＰＩ计算的房价上了。早几年房价呈两位数上涨，截至今年9月末，尽管房价涨幅处于所谓的“稳步回落”状态（全国商品房平均销售价格一季度涨幅是12．5％，一到二季度是10．1％，而一到三季度是8．8％），但国内房价仍然处于高位运行，特别是如北京这样的城市，今年平均房价上涨近25％。试想，作为这一轮经济增长的最大动力，作为国内民众的最大需求，如果房价的上涨不能够纳入到整个价格水平，那么这种分析又怎么能真正反映国内真实的经济运行和价格水平呢？可以说，只要房地产价格不出现大幅回落，认为国内出现通货紧缩就言之过早。
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