吴敬琏先生近日向中国经济学界推荐原台湾大学校长、台湾“经建会”副主任孙震教授在今年4月“两岸经济论坛”上的专题报告《台湾经济自由化的经验与检讨》(载于《比较》第25期)，本人希望借本版的一角，对孙震先生提出的问题作进一步讨论，以纠正某些经济学家对台湾国际收支状况的误解。
　　孙震在其报告中介绍了台湾在制定发展战略、进行汇率制度改革、实现内外经济平衡等方面的经验教训。他认为，台湾的基本教训是，经济体制和政策应当与时俱进，随着经济发展而变化，推进经济的“自由化”，即市场化。台湾的问题，出在“决策者对经济自由化缺少认识和信心，以至踌躇不进”上。尤其值得重视的是，孙震根据台湾的经验对大陆经济增长、内外平衡作了如下评论：第一，大陆虽每年接受FDI近500亿美元，但实际上是资本输出国。中国以其顺差供美国消费与投资，再以顺差所赚获之外汇予以融通，而不能不忧心美元可能贬值，造成损失。过度的外汇储备反映常年以偏低的币值补贴出口所牺牲的经济福利。第二，金融系统未能有效分配资金，不生产与低生产力部门获得相对较多的资金，高生产力部门反而获得相对较少的资金，甚至得不到资金，不仅造成过高之不良债权，亦不利于资源之有效利用。第三，经济权力下放，地方政府各自“招商引资”，不遗余力，导致过度投资与重复投资，终必拖累经济之长期成长。第四，经济发展重视成长多，重视就业少，隐藏性失业长期存在，所的差距随经济成长扩大，终为社会隐忧。我对孙先生的观点深以为然。
　　在对双顺差的讨论中，一些中国经济学家常以台湾为例，认为台湾也长期保持双顺差，因而大陆的双顺差并不是问题。孙震先生的文章清楚地表明，贸易顺差就已意味着资源的误配置，更遑论双顺差。
　　1958年台湾进行了汇率改革，将多重汇率改为单一汇率，实行由进口替代向出口导向的战略转变。1961年汇率稳定于1美元兑40元新台币左右。此后30余年，新台币汇率基本保持在这一水平上。在此期间，台湾并没有很大的贸易顺差。1970年台湾在执行了十余年的出口导向战略之后，终于实现了贸易平衡。贸易顺差的迅速增长导致货币供应量的急剧增加。后者又导致通货膨胀的迅速恶化。由于石油危机和因物价急剧上涨(批发物价指数上升23%)所导致的新台币实际汇率升值，1974年台湾贸易逆差达到GDP的7.8%，台湾经济陷入严重危机。孙震认为,台湾在20世纪60年代，如果能顺应出口扩张与贸易顺差的情势，逐步取消对出口的补贴，放宽对进口的限制，调整汇率，修正偏低的币值，一定会增进资源利用的效率，达成更稳定的物价与更高的经济成长率，1974年的衰退也会较为缓和。1975年下半年，台湾经济复苏，外贸由逆差转为顺差。1978年台湾货币当局将新台币兑美元汇率由38：1升值到36：1，并宣布实行浮动汇率制度。1979年，第二次石油危机使台湾再次陷入经济衰退，对外贸易也由顺转逆。于是，台湾货币当局又将新台币贬值。总的来说，在实行出口导向的30多年间，台湾并未长期保持贸易顺差，更谈不上长期保持双顺差。一个明显例证就是：直到1980年，台湾的外汇储备只有区区76亿美元 。
　　1980年以后，由于岛内经济萧条，储蓄超过投资，台湾的贸易顺差逐年增长。从1983年到1986年，台湾的贸易顺差分别是48亿美元、85亿美元、116亿美元和166亿美元(从1984年起到1988年，台湾的贸易顺差/GDP比一直超过10%)。同期，台湾的外汇储备分别为119亿美元、157亿美元和226亿美元。在此期间，台湾的资本项目是逆差。因而，台湾外汇储备的增加完全是贸易顺差造成的。1980年代中期恰逢美国经常项目逆差急剧增加，美国对日本等顺差经济体施加压力，迫使这些经济体实施货币升值。1986年台湾的外汇储备达到463亿美元，位居世界第四(居美国、日本、法国之后)，因而也受到美国的巨大压力。此时，台湾货币当局开始让新台币缓慢升值。在一段时间内，新台币每天升值2%或3%。原台湾“中央银行”行长许嘉栋指出：“此种升值方式引发新台币升值之预期心理，以致投机性资金大举流入，进出口商籍提早出口、延缓进口之方法套取升值利益之现象亦极其普遍，故更加深了新台币升值压力。”1987年第一季度末，台湾货币当局不得不转而采取让新台币快速升值的政策。1986年新台币兑美元的汇率是40：1；1987底汇率变成29：1；1988年汇率进一步升值到26：1。在不到两年的时间里，新台币升值三分之一，新台币兑美元汇率也终于稳定下来。在1986年和1987年，由于投机资本的流入，台湾出现双顺差。1987年外汇储备增加到767亿美元。新台币大幅度升值后，投机资本流入锐减。1988年台湾资本项目重新变为逆差。此后，台湾外汇储备开始逐年减少。台湾经常项目顺差、资本项目逆差的国际收支格局一直维持到1997年。1998年和1999年台湾出现资本项目顺差，这两年总的资本项目顺差恐怕同亚洲金融危机有关。2001年以后，台湾再次出现资本项目顺差。到目前为止，台湾的双顺差已保持四年，但2005年的资本项目顺差已经下降到很低的水平。2002年以来的资本项目的顺差同台湾的一系列金融自由化措施有关。例如，2001年允许台湾企业在国际金融市场上发行国际存款单(International depositary receipts) 和可转换债券、2003年取消对外国基金投资的上限等都导致大笔证券资本的流入。在1980和1990年代，台湾一直保持经常项目顺差。2000年以后贸易顺差的大幅度增加很大程度上是内需不振导致的。进口增长速度的下降超过了出口增长速度的下降，故造成了贸易顺差的增加。应该指出的是，过去四年来台湾出现双顺差，并非台湾经济增长表现良好的反映。正如孙震先生所云：“台湾似乎距‘发达地区’日远”。

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来源:余永定
作者:余永定