国航破发说明什么？
虽然国航在加息前登陆A股，虽然国航董事长李家祥将军一直声称坚信国航上市后股价将会上涨，虽然国航还减小了发行规模，但开盘2.78元/股与发行价2.80元/股的2分钱价格还是无情地打破了所有的良好预期。
国航破发对于中国股市的意义何在？是错误时间错误定价的个案，还是表示在股市市场化力量加强以后中国股市为国企解困的基本思路已不能适应，抑或是中国股市IPO的基本原则和方向的错误？
是对不合理的新股发行制度的挑战
黄湘源
不管管理层和发行人愿意不愿意，国航A果然没能逃得过破发的噩运。
国航A的破发说明其发行方式和发行价格没有得到市场的认同，同时，这也是市场对不合理和不适当的新股发行制度发出的挑战。
就国航本身而言，其目前的业绩在同类的上市航空股中虽尚不算乏善可陈，但由于航空行业受国际油价波动的影响较大，其前景并不为机构看好，加上这次的发行价定得较高，其H股价在A股上市前已回落至A股发行价之下，A股上市首日跌破发行价应不算意外。
不过，假如国航A不是选择在错误的时机以错误的方式上市，发行定价接近H股的国航A也许未必一定会撞到“破发”枪口上。南航亏损那么严重，其A股与H股相比还有较高的溢价呢。千不该万不该，国航A不该搭了IPO大跃进这班直通车，而且还是H股回归的特快列车，从而成为引火烧身的替罪羊。投资者对倾盆大雨似的大盘股不顾一切的发行行为来不及发泄的愤怒，一股脑儿地转移到了国航A的身上。
国航A的破发，从一个侧面反映了不得人心的新股发行所无法回避的窘境。事实证明，从中工国际破题开始，全面恢复的新股发行方式不仅完全承袭了原来的询价和配售方式，而且重网下轻网上，重机构轻散户，重一级市场轻二级市场，较股改前的圈钱寻租行为有过之而无不及。此前发行的中行A等虽没有跌破自己的发行价，但却跌破了曾经对它寄予了太多期望的许多人的眼镜。国航A的破发是一个教训，也是一个警告，它表明，如果不从制度上根本改变目前这种不合理和不适当的新股发行方式，那么，不仅新的破发将无可避免，而且更多的大盘蓝筹股的发行也将难以为继。
如果新股发行能吸取国航破发的教训而幡然革新，那当然也不失为一件好事。不过，我们并不能因此而简单地认同“一级市场亏损是二级市场重大利好”的说法。首先，目前的新股发行方式能否借国航破发的契机进行改革犹在未定之天，小改小革，并不能根本解决问题。其次，国航破发虽给一、二级市场调整自己的价值定位带来了机会，但这种调整主要不应是通过破发来完成的，而是要从包括定价机制在内的市场利益分配机制着手的，如果管理层拿讨好“打新”资金的做法来同完成提高直接融资比例的任务进行利益交换，那么，不仅“打新”资金仍然会在利益机制的误导下不顾一切地飞蛾扑火，就是二级市场的炒新热潮也还会继续舍生忘死地一博为快。
不能不看到，市场修正机制也是一把双刃剑，它在修正错误的同时常常也会一不小心让无辜的投资者受到不应有的伤害。即使在新股上市交易的过程中有可能出现一些投机炒作的风险，那也是新股发行政策的偏差所造成的。不纠正新股发行政策的错误，单纯依靠市场本身的作用对发行节奏和发行质量进行自我调节，投资者势必将为之付出过高的代价。如果将破发当成惩罚市场的手段，更将伤及无辜，祸在长远。
相关阅读:黄湘源:不相信国航自毁长城
[1] [2] 下一页
|
