德国和日本的发展模式是建立在纪律和仔细的计划上的。它们是常规发展模式的例外，而不并符合规则。它们的种族文化背景是非常独特的，非常适合在巨大的范围内进行有效地调和，也就是说，社会主义容易在德国和日本成功运做。

　　第二，美国是超级强权和最富有的国家，并且，美元是全球经济中无可争议地国际货币。美国享受着最终安全港的地位。这创造了对美元资产的高需求。因为美国是这个世界上通过战争发财致富的国家，美国能够保证吸引到外国的债务，而且能保证外国人不用担心美国的偿付能力。

　　第三，中国经济中的银行体系将出口行业所获得的收入快速转投向投资领域，创造了进口设备和原材料的进口动力。中国的发展模式是建立在最大化出口和投资以便给劳动力创造就业机会的基础之上的。中国可能有四亿工人需要离开农村加入到全球工业化世界的链条上。社会稳定需要中国创造尽可能多劳动力就业岗位。因此，国有的银行体系是中国的政府部门将出口收入转移到投资领域以尽可能多地创造就业机会的工具。因此，当美联储创造了流动性以刺激美国的需求的时候，中国就发挥出了强大的乘数效应，方式是通过中国的进口部门来促进设备制造商（比如日本和德国）的提供国经济发展，同时也促进商品出口商（比如澳大利亚、巴西和南非）的提供国经济发展。

　　对于这种发展模式来说，机制上的核心有两个：一个是美国国债的信用度，因为财富储藏的最终媒介是美国国债；同时，另一个是中国的银行体系承担风险的意愿有多大。这种增长模式的副产品是美国的贸易赤字和中国银行体系的呆坏账。只要全球的投资者并不担心美国的偿付能力，同时，中国民众相信中国银行体系的偿付能力没有问题，现在的游戏就还将继续下去。

　　这种增长模式存在两个主要的限制条件。我个人认为，首先，自然资源在全球经济中的有效支撑能力是最重要的一个限制条件。当自然资源出现短缺的时候，流动性就会进入这一部门，这将会导致自然资源的价格升高，并且，会进一步导致全球经济出现成本推动型通货膨胀。第二，全球经济中对美元资产的需求增长有一个速度上的限制。当美国的经常账户赤字使得投资者受到了惊吓，这将会引起资本投资美国的成本升高。这将会导致“摩托车”似的增长模式中的速度慢下来。

　　世界经济需要美国衰退

　　美联储是全球经济真正意义上的中央银行。其他的中央银行只能通过积累和减少它们的外汇储备数额来影响它们国内市场上的流动性数量。美联储不能抽回大量的资金，除非是发现世界经济有通货膨胀的迹象，就如同它现在所做的这样。然而，现在它也过分地刺激了资产市场，结果是导致了美国经济中出现了巨额的贸易赤字，中国经济则出现了很大投资泡沫。后来又导致了自然资源领域出现了通货膨胀。

　　去年，全球经济取得了过去三十年来最快的增长速度，这主要得益于三个方面的原因：美国的消费强劲增长，中国的投资强劲增长，同时，中美经济通过刺激商品价格上涨而刺激了新兴市场经济国家和地区的经济强劲增长。然而，很高的GDP增长率导致了金融市场的恶化。尽管美元处于弱势，美国经济中的贸易赤字占其GDP的比重从过去的最高记录5．2%创出了新的记录： 13．5%。从2001年到2004年，中国的固定投资翻了一番。中国银行体系不久就会出现的新一轮的呆坏账增长高峰几乎已成定局。

　　金融的稳定性而不是通货膨胀应该成为美联储和中国政府部门关注的核心问题。最新一轮的通货膨胀主要是受到了原材料价格上涨的影响。中国经济中汹涌澎湃的固定资产投资浪潮是主要的起因。然而，因为中国的固定资产投资狂潮有可能导致生产能力过剩，今天的通货膨胀很可能会触发明天的通货紧缩。在任何一个主要的经济体中，还没有证据表明会出现工资价格的螺旋式上升。

　　摩托车发展模式中的承受能力取决于两个条件：一是美国经济中的贸易赤字的承受能力如何，二是中国经济中的自然资源承受能力如何。我个人认为，美联储应该关注美国的贸易赤字和自然资源的价格，以决定它实行什么样的货币政策。在贸易赤字和经常账户赤字问题上，美国的经济政策太宽松了。

　　美联储应该快速地提高利率，直到石油价格有效地下降，同时美国的贸易赤字下降一半。当美国政府部门做这些事情的时候，美国经济中的通货膨胀可能会下降至1%，甚至更少。但是，这不应该成为再次削减利率的理由。美联储应该接受低通货膨胀率，或者甚至是有一点点的通货紧缩。在创造就业机会方面，美联储应该促进劳动力市场有更大的弹性，而不是利用宏观经济的增长来刺激劳动力市场的好转。以我的观点来看，在当今的全球经济中，试图利用货币政策来实现完全就业是在自取灭亡。

　　我相信，美国经济需要一次衰退。衰退是涤荡繁荣期间所产生的泡沫的一个必需阶段。拒绝一次衰退会打乱经济的长期稳定发展。从根本上讲，全球经济的不稳定是因为美国使用了大量刺激经济发展的政策，并导致了在 IT技术泡沫破裂以后，美国经济仍然快速发展，这阻碍了对泡沫的必要清洗。

　　很多的美国官员认为，中国人民币大幅升值就可以解决美国要通过经济衰退才能实现的调整。从我的观点来看，这是很幼稚的。如果中国对人民币升值的幅度足够大，会对美国的经济造成意义深远的影响，它将会导致热钱获利而离开中国，从而中国经济就会硬着陆，这将会给美国经济增长造成更大的压力。中国人民币小幅升值将不会解决任何的问题，同时可能引发更多的投资性资本流向中国，这样的话，对过热的“摩托车”将会进一步加热，同时将会给未来留下数量更多数额更大的账单。

来源:证券日报