|
“合理市盈率20倍以下”
sh证券：A股已从高位跌下2000多点，动态市盈率已降至20倍左右。您如何评价A股的估值水平？
许小年：讨论点位毫无意义，千点也罢，万点也罢，判断一个市场是否有泡沫，要看盈利与股价是否匹配。如果盈利增长好，100倍市盈率也不一定有泡沫，如果盈利没增长，5倍市盈率也可能是泡沫。当然了，我们这里讲的盈利增长是可持续的长期增长，主营业务利润的增长，而不是像去年那样的超常增长。我看到券商的估算，去年上市公司的盈利中，30%以上是投资收益，炒股票炒出来的，虽说也是钱，但这样的盈利增长不可持续，不能作为估值的基础，今年上市公司的投资收益极有可能是负增长。所以我更看重主营业务利润，比较靠得住，具有可持续性。
看看全球的市场，没有一个股市能够长期支撑50倍以上的市盈率。50倍市盈率什么概念？大致要求公司未来几年的盈利每年以50%的速度增长，这么高的增长率，没有几家公司做得到，而去年上证A股的市盈率最高时70多倍，你说不是泡沫，还能是什么？
假设中国经济的长期可持续增长率是10%，这已是很乐观的估计了，再假定上市公司是中国经济的精华，盈利增长可以高于GDP的增长，比如说每年15%到20%，股市的合理市盈率就应该在20倍以下，合理的意思是可持续。当然这是算总账，只是一个很粗的概念，不能代 替对具体公司的具体分析，而且合理市盈率还与资金成本有关，不存在合理市盈率的绝对标准。
根据盈利定价，市场波动就小，因为公司盈利比政策稳定，也比较容易预测，。只有价格跟着盈利走，资金跟着价格走，效益好的企业才能拿到钱，股民才能赚到钱，市场才能发挥有效配置资源的作用。
“救市不如‘松绑’”
sh证券：如何进一步推动市场化改革？
许小年：放松和解除管制。
许小年：股票发行包括增发、基金、公司债和信托发行、并购重组等，都是公司和投资者之间的自愿交易，民间的事儿，互惠互利，“周瑜打黄盖??愿打愿挨”，没听说开打之前还要报吴王孙权批准。如果审批是为了对黄盖负责，那就要问怎么个负责法？是打坏了孙权包赔吗？如果是这个意思，那股票跌破发行价，审批部门也负责赔偿吗？如果不赔，审批还有什么意义呢？替投资人控制风险吗？也就是让周瑜手下留情了？问题是黄盖本来就想让周瑜把自己打得血肉横飞，如果假打，被曹操看出破绽，那不坏了大事？孙权在这出戏里纯属多余，所以他连面都没露，这就对了。
市场发行都是民间的钱，不涉及国家财政资金，不需要审批。发多少，什么价格发，既是公司的经营自主权，也是投资者的自由选择权，双方谈判协商决定发行数量和价格。我们应该学学香港的聆讯制，以信息披露为中心，保证发行符合法律和监管的要求，合规性监管，而不是审批，也不是以核准、报备为名的审批。
上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
|
