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格林斯潘:通胀是经济复苏最大威胁
世界经济学人ECONOMIST.ICXO.COM 2009-06-30 14:02 来源: 作者:格林斯潘
如果政治压力致使央行不能及时控制其膨胀的资产负债表,那么到2012年通胀就会卷土重来;如果市场预期

  全球股市今年反弹得如此迅猛,很难想象它们能以近期的势头持续下去。但倘若经过一轮回调后,它们势不可挡地一路上升,那将会怎样?那将创造出大量股权价值,支撑全球的资产负债表,同时为银行提供新资本,使它们能够加大放贷。股价上涨还会使家庭财富及支出增加,而现有公司资产市值相对于重置成本不断增加(以股价体现),将刺激新的资本投资,杠杆比率将实质性降低。因此,全球股市持续反弹,将有助于消除仍笼罩在全球经济头上的通缩力量。

  若想实现上述美妙前景,必须正视并致力消除短期的通缩威胁和更远期的通胀威胁。产能过剩暂时抑制着全球价格。但依我看,通胀是更大的未来挑战。统计分析显示,如果政治压力致使央行不能及时控制其膨胀的资产负债表,那么到2012年通胀就会卷土重来;如果市场预期,货币供应量会在相当长时期内保持高企,通胀的出现还会再提前一些。

  鉴于政府将在全球金融市场上大量发债,通胀是未来10年一个值得特别关注的问题。未来数年为巨额财政赤字提供融资的需要,可能使央行处于政治压力之下,不得不印钞以购买大量新发行的债务。

  传统上,为了限制出现破坏性通胀的可能性,美国依赖联邦债务水平与粗略估算的总借款能力之间的巨大缓冲。目前的发债预测如果成为现实,肯定会把美国危险地推近名义借债上限。对于通胀率最终会大幅上升的担忧,可能很快就会开始影响美国较长期国债的收益率,即利率。如果历史可当作指南的话,一旦实际长期利率持续高企,股价将持续受到压制。

  美国面临一个选择:是一旦当前的通缩风险消失,就立刻削减预算赤字和货币基数,还是迎接可能的通胀飙升。即使没有通胀风险,当前美国的财政政策还存在另一个固有的潜在威胁:通过公共部门债务为美国经济提供的融资大增。这样的财政政策路线,是对资本进行政治分配、影响“创造性破坏”过程的一种配方。“创造性破坏”是私营部门市场竞争的过程,对提升生活水准十分必要。近来发生的事件严重败坏了这一范式的声誉。改善金融监管和监督很有必要。不过,要实现全球经济增长的最佳几率,我们必须继续依赖私营市场力量来分配资本和其他资源。(作者为美联储前主席)

关键词:通胀   通缩         
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