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陈序:政策收紧不会早于秋天
世界经济学人ECONOMIST.ICXO.COM 2009-07-17 11:46 来源:东方早报 
总体政策方向一定会调整,但也一定要等到中央政府对经济持续复苏更放心

  在超市找冰可乐的时候,听小区的清洁工向售货员打听怎么开户,怎么炒股。说明清洁工阿姨和很多基金经理的眼光是一致的——看好中国市场和中国经济

  股票涨预示中国经济向好?某种程度上,是的。我们都看到了在今年上半年股票市场恢复性上涨的推动下,居民消费逐步复苏,进而带动工业生产和投资回升。如果这一趋势得以保持,确实能真正把中国经济拖出泥沼。国家统计局最新公布的数据证明了这一点。

  今年上半年,中国规模以上工业增加值较上年同期增长7.0%,较之前的半停滞状态明显好转(这应该部分归功于股市的上涨)。政府大规模刺激计划推动今年上半年全社会固定资产投资较上年同期增长33.5%,增速高于2008年上半年的26.3%(其中上半年城镇固定资产投资较上年同期增长33.6%,增速高于1-5月的32.9%)。政府设定今年全社会投资增速的目标为20%。

  应该说,北京的政策成效明显。今年上半年GDP(国内生产总值)较上年同期增长7.1%,增速虽然仍低于2008年上半年的10.4%,但较今年第一季度的6.1%已经有所回升。今年第二季度GDP较上年同期增长7.9%,增速也高于第一季度的6.1%。

  但是,CPI(消费者价格指数)徘徊低位,说明消费需求还不很振奋。受其影响,上半年中国零售额增速减缓。上半年零售额较上年同期增长15.0%,增速低于上年同期的21.4%(经物价调整后的上半年零售额增速为16.6%,较上年同期加快3.7%)。

  另外,作为CPI领先指标的PPI(生产者价格指数)今年上半年较上年同期下降5.9%。6月份当月,PPI较上年同期下降7.8%,连续第七个月下降,降幅大于5月份的7.2%。PPI持续下降意味着生产需求尚未完全恢复。

  不容置疑,北京成功保持了经济增长的速度,成功稳定了资本市场。不仅整体经济活动在加速增长,连老外一直犯嘀咕的发电数据也开始同步加快上升。现在的问题是,现行积极又宽松的政策能维持多久?

  我以为,短期政策的重点目标仍将是支持增长,防止V形复苏变成W形复苏,尽一切可能预防二次衰退。有观点认为政策需要更快、更有力地收紧,以应对极度宽松的流动性可能带来的问题。我同意对此预作准备,但不急于实施。

  现行政策当然有风险。GDP强劲增长加上信贷急剧扩张都增加了资产泡沫形成和银行信贷不当配置的风险,这使得中国经济增长质量下降。 光靠政府对公共项目的投资不行,光靠私人对房地产的投资更不行。只有当消费恢复快速增长,私营企业投资和出口反弹才能放心。而这些指标还在收缩中。

  不错,中国央行已开始通过公开市场操作轻微收紧流动性,市场利率在过去几周里也出现了上升。接着,北京也可能收紧第二套住房贷款,针对性地发行央行票据,适度从严审批地方政府的新投资项目,重新控制月度新增贷款量。然而,这不过是微调。通货紧缩压力还在,产能过剩以及需求不足使得北京不会采取任何可能干扰复苏进程的强力紧缩措施。

  所以,总体政策方向一定会调整,但也一定要等到中央政府对经济持续复苏更放心,转而担心流动性过剩造成的通货膨胀和资产价格泡沫风险时才会发生。至于发生的时间,迟则2010年,早则今年第四季度,不可能更早。

关键词:通胀   通缩   中国经济   货币政策   
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