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陈志武:为什么中国股市像赌场
世界经济学人ECONOMIST.ICXO.COM 2010-05-07 15:41 来源:世界经济学人 作者:陈志武
1997年时,一位硕士研究生王三从俄亥俄州立大学毕业,兴冲冲要加入我和另一位同仁办的基金管理公司,王三这小伙子觉得当基金经理、天天买卖股票以及期权期货很酷,于是,决定要向在台湾的父母报喜,说他找到很好的一份职业了,让养育自己多年的父母高兴高兴。

  1997年时,一位硕士研究生王三从俄亥俄州立大学毕业,兴冲冲要加入我和另一位同仁办的基金管理公司,王三这小伙子觉得当基金经理、天天买卖股票以及期权期货很酷,于是,决定要向在台湾的父母报喜,说他找到很好的一份职业了,让养育自己多年的父母高兴高兴。他家几代都在开银行,他又是独子,王三觉得父亲肯定会利用自家银行为我们在台湾集资,毕竟这也是自己儿子要办的事业。让王三万万没想到的是,当他在电话上告诉父亲自己的从业打算时,父亲把他大骂一顿,说“你这没出息的儿子,如果实在在美国混不下去,就给我滚回来,好歹在台湾我还能给你安排一份见得了人的工作!”

  当然,那是十年前的事,也是十年前传统中国家族企业主对“整天泡在股市里的人”的看法。到今天,大陆中国人的观念则正好相反,不仅人人十句话八句离不开炒股,而且谁都想以炒股专家著称,恨不得全民炒股。那么,在社会对炒股从负面转向正面、大学毕业生竞相争取基金公司工作岗位之后,中国是不是从此有了健康的股市文化,美国式金融革命在中国的土壤里要扎根了呢?还是这表面看像“股市文化”,但实为传统中国“赌博文化”的翻版呢?这两种文化间的距离到底还有多远?

  在前面章节我谈到,美国人之所以比任何国家更显得有钱,重要原因是因为它有着让任何资产、任何未来收入流变成金融资本的资本化制度体系,让那些不能动的土地和资源、看不见也摸不着的未来收入变成今天就流动起来的资本,让财富转变成资本后就能“以钱生钱”。但是,要达到那种资本化能力与效果有一个前提,就是必须有可靠的制度架构(特别是制度的执行架构)保证,只有这样,作为金融资本载体的票据才不会背离它所代表的资产或未来收入流而独立存在。也就是说,承载资产产权的金融票据跟它所承载的资产间的距离不能太远。否则,当金融票据与它所承载的资产价值脱钩之后,金融票据的交易就跟赌博无本质区别,围绕这种票据的交易文化也就跟赌博文化是一回事了。资本市场的这种本质没有东方、西方的差别。

  以股市为例,股市当然是最主要的资本化途径之一,通过把上市公司的资产以及未来收入流证券化,使一国的资本供给大大增加。股票市场交易的东西是金融契约,是根据对未来收入的预期来定价的。既然交易的内容之价值由对未来的预期而决定,这就给人们几乎无穷无尽的想象空间,也为投机行为、为股市操纵提供了广阔的空间。有股市交易之后,很容易出现股票是一个世界,股票背后的上市公司则是另一个世界,互相间没有关系。一旦股票跟其上市公司的实际脱离了关系,股市真的只是换了个说法的赌场,股价当然既可以在一些时候自由膨胀,也可以在另一些时候无止境地下泻了。

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关键词:股市      中国      金融改革
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